|
مشرفة سابقة إدارة الأعمال
|
رد: جميع حلول ( الوآجــبــآآت و المــنــآآقشآآآت ) م 4
إدارة مالية 2 ~
1\إن من أهم الأدوات المالية والاستثمار في الأسواق هي الأوراق المالية وتعتبر الأسهم العادية والأسهم الممتازة والسندات من أهم الأوراق المالية استخداما , ناقش وجه الشبه والإختلاف بين كل من تلك الأوراق المالية مع ذكر أنواعهم وخصائصهم ؟
الأسهم العادية :
السهم العادي هو عبارة عن سند ملكية يملكه المساهمون , ولايعطي حامله أية ميزة خاصة عن سواه من المساهمين , ذلك أن للجميع حقوقاً : منها حق الحصول على الأرباح خلال حياة المنشأة عند تصفيتها , وحق التصويت , وحق اختيار مجلس الإدارة , وقد تصدر الأسهم العادية في أكثر من فئة بمزايا مختلفة : الفئة الأولى تحصل على أرباح أعلى ولكنها تتنازل عن حق التصويت , والفئة الثانية تحصل على أرباح أقل ولكنها تتمتع بحق التصويت , وكلتا الفئتين يحق لها الحصول على أرباح بالأشكال الثلاثة الآتية :
1- الأرباح الموزعة نقداً Cash Dividends
2- أرباح موزعة في شكل أسهم Stock Dividends
3- أرباح موزعة في شكل ممتلكات Property Dividends
الأسهم الممتازة :
هي الأسهم التي تدخل ضمن حقوق الملكية , ولكنها تحمل خصائص مشتركة بين كل من السندات والأسهم العادية فهي تحمل عائداً ثابتاً مثلها مثل السندات ولاتعطي أصحابها حق التصويت وقد تكون قابلة للإستدعاء أو التحويل إلى أسهم عادية , من ناحية أخرى تشترك مع الأسهم العادية في أنها لاتحمل تاريخ استحقاق إلا إذا كان هناك شرط بذلك , ويمكن تصنيف الأسهم الممتازة إلى :
1- الأسهم اللمتازة المجمعة وغير مجمعة الأرباح
2- الأسهم الممتازة المشاركة وغير المشاركة في الأرباح
3- الأسهم الممتازة القابلة وغير القابلة للتحويل
4- الأسهم الممتازة القابلة وغير القابلة للاستدعاء
السندات :
السند هو شهادة دين يتعهد المصدر بموجبها بدفع قيمة القرض كاملة لحامل السند في تاريخ محدد بالإضافة إلى الفائدة , ويمكن تصنيف السندات إلى عدة أنواع : منها السندات المضمونة وغير المضمونة , والقابلة للاستدعاء والقابلة وغير القابلة للتحويل وحسب جهة الإصدار إما حكومية أو منشأة خاصة
2\تعتبر الأسواق المالية هي بيئة العمل التي من خلالها يتم التعامل على الأوراق المالية , وضح الاختلافات بين أسواق النقد وأسواق رأس المال ؟
- يعتبر سوق النقد مصدراً للتمويل قصير الأجل , بينما يعتبر سوق رأس المال مصدراً للتمويل طويل الأجل .
- يركز المستثمرون في سوق النقد على عنصري السيولة والأمان , بينما يركز المستثمرون في سوق رأس المال على العائد .
- يعتبر سوق رأس المال أقل اتساعاً من سوق النقد , ويقصد باتساع السوق عدد المتعاملين في السوق وعدد طلبات البيع والشراء .
- يعتبر سوق رأس المال أكثر تنظيماً مقارنة بسوق النقد , حيث يوجد فيه المتخصصون في إتمام الصفقات المالية .
3\إن من المتعارف عليه في علم الإدارة المالية بأن هناك علاقة طردية بين العائد والمخاطر ومن هذا المنطلق ناقش أنواع وخصائص المخاطر التي من الممكن أن تصيب مشروع استثماري ؟
1- المخاطر المنتظمة :
وهي مخاطر لايمكن التخلص منها بالتنويع، وتتأثر بها عوائد كافة الأوراق المالية بصرف النظر عن المنشآت المصدرة لتلك الأوراق وبالتالي يصعب على المستثمر التخلص منها أوتخفيضها بتنويع مكونات المحفظة، وبالطبع لا يتوقع أن يكون لتلك المخاطر تأثير متماثل على عوائد كافة الأوراق المالية.
فمن المنشآت التي تتسم بارتفاع تأثير المخاطر المنتظمة على عوائد أوراقها المالية، شركات إنتاج المعدات وشركات المقاولات وشركات الإسكان، وكذا المنشآت التي يتميز هيكل رأسمالها بارتفاع نسبة الاقتراض، في الوقت الذي تتسم فيه مبيعاتها بالموسمية مثل شركات الطيران، إضافة إلى المنشآت التي تنتج سلعاً يحتمل أن تتعرض بسرعة للتقادم مثل الشركات المنتجة للتليفون المحمول والأجهزة الإليكترونية الأخرى. ففي مثل هذه المنشآت تكون المبيعات والأرباح وأسعار الأسهم مسايرة للمستوى العام للنشاط الاقتصادي، ومن ثم ترتفع نسبة المخاطر التي يصعب التخلص منها بالتنويع.
ولعل استخدام اصطلاح المخاطر التي لا يمكن تجنبها بالتنويع كمرادف لاصطلاح المخاطر المنتظمة هو استخدام غير دقيق ذلك بأنه يعطي انطباعاً بعدم إمكانية تخفيض تلك المخاطر بالتنويع وهذا انطباع غير سليم، حقاً أن التنويع الساذج أو البسيط لا يسهم في تخفيض المخاطر المنتظمة، إلا أن أسلوب ماركوفيتش في التنويع فضلاً عن التنويع الدولي من شأنهما تخفيض تلك المخاطر.
2- المخاطر غير المنتظمة :
وهي المخاطر التي يمكن تجنبها بالتنويع وتعزى إلى ظروف المنشأة أو ظروف الصناعة التي تنتمي إليها المنشأة، وحيث أن التغيرات في عائد سهم منشأة ما والتي تُعزى إلى المخاطر غير المنتظمة، لا يوجد ارتباط بينها وبين التغيرات التي تُحدثها المخاطر غير المنتظمة لعائد سهم منشأة أُخرى لاختلاف ظروف المنشأتين فإنه يمكن للمستثمر تخفيض تلك المخاطر بتنويع مكونات محفظة أوراقه المالية أي عدم تركيزها في أوراق مالية تصدرها منشأة معينة.
ومن الأمثلة على المخاطر التي يمكن تجنبها أو تخفيضها بالتنويع التغيرات التي تطرأ على عائد السهم نتيجة لدورات اقتصادية ترتبط بالصناعة التي تنتمي إليها المنشأة، أو نتيجة لاضطرابات عمالية أو أخطاء إدارية تعاني منها، أو نتيجة لتغير طرأ على أذواق المستهلكين بالنسبة للسلعة التي تنتجها. وبالطبع يتباين حجم المخاطر غير المنتظمة من منشأة إلى أخرى، وفي مقدمة المنشآت التي تتسم بانخفاض نسبة المخاطر المنتظمة وارتفاع نسبة المخاطر غير المنتظمة شركات الأدوية، وشركات الأغذية ففي مثل هذه المنشآت يكون الارتباط ضعيفاً بين مستوى النشاط الاقتصادي في الدولة، وحجم مبيعات وأرباح أسهم تلك المنشآت. بمعنى أن الطلب على منتجات تلك الصناعات لا يتأثر كثيراً بالظروف الاقتصادية السائدة بقدر ارتباطه بظروف المنشأة نفسها.
4\ ليتمكن المستثمر من تقييم محفظة استثمارية معينة , يجب عليه تقيم هذه المحفظة من حيث المخاطر التي من الممكن أن تتعرض لها ؟ ناقش طرق قياس أنواع المخاطر المختلفة ؟
1. على أساس التباين Variance))
σ2= مج ن س=1 ح س (م س - ق (م))2
*
حيث أن:
§ ح س: وزن الاحتمال (س)
§ *م س: العائد المتوقع في ظل الاحتمال (س)
§ *ق(م): القيمة المتوقعة للعائد (ن)
2. على أساس الانحراف المعياري Standard Deviation
أي حساب الجذر التربيعي للتباين.
ملاحظة: كلما قلت قيمة الانحراف المعياري كان ذلك معناه انخفاض درجة خطورة المشروع والعكس صحيح.
معامل الاختلاف في قياس الخطر (Coefficient of Variation)
يمكن أن تظهر بعض المشكلات عند استخدام الانحراف المعياري كمقياس للخطر، ويحسب معامل الاختلاف عن طريق قسمة الانحراف المعياري (σ) على الوسط الحسابي (القيمة المتوقعة) حيث أن معامل الاختلاف يزودنا بحجم المخاطر لكل جنيه من القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية وبذا فإنه يأخذ في الحسبان القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية لكل استثمار كأساس في تقدير حجم المخاطر الذي ينطوي عليه كل منهم.
"ويفضل استخدام معامل الاختلاف في قياس الخطر في الحالات التي يعطي فها الانحراف المعياري نتائج مضللة، أي في حالة عدم تساوي القيم المتوقعة لعوائد المشروعات البديلة، كما أن معامل الاختلاف يستخدم عادة في تقييم الخطر في المشروعات الفردي في حين يستخدم الانحراف المعياري في مقارنة الخطر بين مجموعة استثمار تمثل كل مجموعة منها عدد من الاستثمارات المنوعة وينظر إليها كوحدة واحدة". (الحناوي، ص243)
5\ تعتبر مصادر التمويل قصير الأجل من أقل المصادر تكلفة , ناقش موضوع الائتمان التجاري من حيث ذكر طبيعته وخصائصه وعيوبه ؟
يقصد بالإئتمان التجاري التمويل قصير الأجل الذي تحصل عليه المنشأة من الموردين والمتمثل في قيمة المشتريات الآجلة للمواد أو السلع التي تتحصل عليها المنشأة وكما هو معروف فإن المنشأة في كثير من الحالات تلجأ إلى سياسة البيع الآجل بهدف زيادة مبيعاتها وأرباحها وفي الوقت نفسه فإنها تستفيد من الإئتمان التجاري الذي تقدمه المنشآت الأخرى التي تسعى أيضاً إلى زيادة مبيعاتها , وهذا الائتمان التجاري يظهر في الميزانية العمومية للمنشأة في شكل ذمم دائنة , وتعتمد قدرة المنشأة على اغلاستفادة من هذا النوع من التمويل على عدة عوامل أهمها حجم المنشأة , وأهليتها الإئتمانية , ورغبة إدارة المنشأة في استخدام هذا المصدر وبصورة عامة فإن المنشآت الكبيرة والأكثر خبرة في التعامل مع الموردين , والأكبر حجماً من حيث الأصول والنشاط الأكثر ملاءة مالية تتمتع بقدرة عالية في الاستفادة من هذا النوع من مصادر التمويل مقارنة بالمنشآت الصغيرة الحجم , وقد تتوفر لدى المنشأة العوامل التي تؤهلها للإستفادة من الإئتمان التجاري ولكنها تفضل الشراء نقدا وبأسعار أقل , ويرجع ذلك أن سياسة البيع الآجل ( الإئتمان التجاري ) يحكمها عاملان هما الخصم النقدي وفترة الإئتمان وهذان العاملان قد يجعلان الإئتمان التجاري مجانياً ( بدون تكلفة ) أو مرتفع التكلفة .
6\ ناقش بإيجاز الفرق بين الائتمان المصرفي الكفول بضمان وغير المكفول بضمان ؟
الإئتمان المصرفي غير المكفول بضمان معين :
يعتبر الإئتمان المصرفي غير المكفول بضمان معين المصدر الأول لمنشآت الأعمال خاصة تلك التي يتسم نشاطها بالموسمية . كما أن القروض التي تأتي من هذه المصادر تعتبر ذاتية التسييل , لأن البنك التجاري يقوم بتقديم هذه القروض للمنشآت التي تحتاج إلى تمويل إضافي لمقابلة الزيادة التي تطرأ على ججم الذمم المدينة أو المخزون , وعليه توقع أن تقوم المنشأة بسداد هذه القروض عندما يتك تصريف المخزون أو تحصيل الذمم المدينة , ويتم الإئتمان المصرفي على أسس تفاوضية بين البنك التجاري والمنشأة , ويأخذ شكل تسهيلات إئتمانية محدودة أو ملزمة .
الإئتمان المصرفي المكفول بضمان معين :
قد يتعذر على المنشأة في بعض الحالات الحصول على كامل احتياجاتها المالية من القروض الصمرفية غير المكفولة بضمان , وفي هذه الحالات تقديم بعض الضمانات للبنك من أجل الحصول على التمويل اللازم وهو مايعرف بالقروض المصرفية المكفولة بضمان , وتتنوع الضمانات التي تقدمها المنشآت فتشمل الضمانات الشخصية , وأوراق القبض , والأوراق المالية كالأسهم والسندات , والذمم المدينة والمخزون , والأصول الثابتة كالأراضي والعقارات وغيرها , وتوفير هذه الأنواع من الضمانات يصب في مصلحة كل من البنك والمنشأة , ففي حالة أن المقترض يتمتع بدرجة من المخاطرة فإن البنك يسعى إلى حماية حقوقه بطلب ضمانات مقابل منح القرض , وإن المنشأة بتقديمها لبعض الضمانات تسعى إلى تقليل الفوائد على القروض , وتتضمن اتفاقية القرض بين البنك والمنشأة تحديد شروط منح القرض وطرق حساب الفوائد ونوعية الضمانات .
7\ تعتمد الشركات لتمويل استثماراتها طويلة الأجل على مصادر التمويل متوسطة وطويلة الأجل، والتي توفرها المؤسسات المالية (مصارف وبنوك وشركات تأمين و شركات تأجير وغيرها). ناقش موضوع التمويل متوسط وطويل الأجل موضحا أنواعه المختلفة و الخصائص و الشروط
رف التمويل متوسط الأجل بأنه ذلك النوع من القروض التي يتم سدادها خلال فترة تزيد عن السنة وتقل عن 5 سنوات، وينقسم هذا النوع من القروض إلى:
• القروض المباشرة متوسطة الأجل:
يستعمل هذا النوع من القروض في تمويل الأصول الثابتة، وتمثل البنوك والمؤسسات المالية المتخصصه المصدر الرئيسي لها، وغالبا ما يسدد القرض على شكل أقساط سنوية أو نصف سنوية، مع وجوب تقديم ضمان للحصول عليه، كما أن سعر فائدته أعلى من سعر فائدة القرض قصير الأجل.
• التمويل بالاستئجار:
إن استخدام العقارات والمعدات من جانب الشركات كان ممكنا فقط عن طريق الامتلاك، لكن في السنين الأخيرة ظهر اتجاه نحو استئجار هذه العقارات والتجهيزات بدلا من شرائها، فبعد أن كان الاستئجار مقتصرا على الأراضي والمباني، فقد أصبح يشمل جميع الأصول تقريبا (المنقولة وغير المنقولة)، وهناك عدة أشكال للتمويل عن طريق الاستئجار وهي:
أ- الاستئجار المالي:
إن عملية الاستئجار المالي لأصل ما (أو كما يسمى القرض الإيجاري) تتم كما يلي:
• تختار الشركة التي ترغب في تحقيق هذا النوع من الاستئجار، الأصل الذي تريد استئجاره وكذلك المؤسسة الموردة له.
• كما تقوم هذه الشركة باختيار البنك الذي سيقوم بعملية التمويل، فتتفق معه على أن تقوم بشراء الأصل من المورد وتأجيره مباشرة لهذه المؤسسة التي تستخدمه، وهذا على أساس عقد إيجاري ينص على سداد قيمة الأصل على دفعات سنوية بالإضافة لعائد يحصل عليه البنك يتراوح عادة ما بين 12% - 6% من قيمة الأصل، وفي نهاية فترة الإيجار يمكن للشركة المستأجرة شراء هذا الأصل على أساس قيمة متبقية محددة في العقد، أو تمديد مدة الإيجار مع دفع أقساط منخفضة أو إعادة الأصل للبنك، ولا يحق لأي طرف (الشركة أو البنك) إلغاء العقد إلا في حالات استثنائية.
ب- البيع بالاستئجار:
هنا تستطيع الشركة أن تحصل على موارد مالية عن طريق بيعها لجزء من ممتلكاتها الثابتة (مثل: الأراضي، المباني، التجهيزات...) لمؤسسة مالية، ومباشرة بعد ذلك تقوم باستئجار الأصل المباع لمدة محددة وبشروط خاصة.
وتتشابه طريقة البيع ثم الاستئجار مع الاستئجار المالي تماما، إلا من حيث مصدر الأصل المستأجر الذي يكون في طريقة البيع ثم الاستئجار هو المقترض والبائع في نفس الوقت، مما يمكننا القول بأن البيع ثم الاستئجار هو نوع خاص من الاستئجار المالي.
ج- استئجار الخدمة (الاستئجار التشغيلي):
ومن أهم خصائص هذا النوع أن المؤجر عادة ما يكون مسؤولا عن صيانة الأصل والتأمين عليه، كما يتحمل مخاطر الإهلاك والتقادم (ومثال ذلك تأجير السيارات...الخ)
وفي هذا النوع يمكن للمستأجر إلغاء العقد قبل المدة المقررة وإرجاع الأصل لمالكه.
3 – مصادر التمويل طويلة الأجل:
الأسهم: يمكن تصنيفها إلى نوعين هما:
أ- الأسهم العادية:
تمثل مستند ملكية ،أي أن المستثمر يملك حصة في رأس مال الشركة، ولها قيم مختلفة هي:
- قيمة اسمية:
تتحدد هذه القيمة في أغلب الأحيان بموجب قوانين الشركات في أماكن وجودها وبموجب قانون الشركات العماني فإن القيمة الاسمية للسهم العادي يجب أن لا تزيد عن ريال عماني واحد.
_ قيمة دفترية:
تتمثل بمجموع حقوق الملكية باستثناء حقوق حملة الأسهم الممتازة مقسومة على عدد الأسهم العادية المتداولة في السوق المالي.
- قيمة سوقية:
تتمثل في قيمة السهم في سوق رأس المال، وقد تكون هذه القيمة أكثر أو أقل من القيمة الاسمية أو الدفترية وتتحدد هذه القيمة بناء على قوانين العرض والطلب وعوامل أخرى منها سياسية واقتصادية.
وتعتمد الشركات المساهمة اعتمادا يكاد يكون تاما على الأسهم العادية في تمويلها الدائم خصوصا عند بدء تكوينها لأن إصدار هذا النوع من الأسهم لا يحّمل الشركة أعباء كثيرة كما هو الحال بالنسبة للأسهم الممتازة أو السندات، إضافة إلى أن الشركة غير ملزمة بدفع عائد ثابت أو محدد لحملة الأسهم العادية.
فإذا حققت الشركة أرباحا يمكن لحملة الأسهم العادية الحصول على عائد، أما إذا حققت الشركة خسائر أو قررت عدم توزيع الأرباح فإن حملة الأسهم العادية لن يحصلوا على شيء.
ب – الأسهم الممتازة:
يمتاز هذا المصدر الهام من مصادر التمويل طويلة الأجل بجمعه بين صفات أموال الملكية والاقتراض، وتعرف الأسهم الممتازة بأنها شكل من أشكال رأس المال المستثمر في الشركة، ويحصل مالكو الأسهم الممتازة على ميزتين: ميزة العائد, وميزة المركز الممتاز اتجاه حملة الأسهم العادية.
ومن أسباب لجوء الشركات إلى إصدار الأسهم الممتازة كمصدر تمويلي:
• زيادة الموارد المالية المتاحة للشركة من خلال ما يلقاه هذا النوع من الأسهم من إقبال لدى المستثمرين.
• المتاجرة بالملكية لتحسين عائد الاستثمار من خلال الفارق الإيجابي بين كلفة الأسهم الممتازة وعائد الاستثمار.
• استعمال أموال الغير دون إشراكهم في الإدارة، باعتبار أنه ليس لهم الحق في التصويت.
الاقتراض طويل الأجل: وينقسم إلى
أm - القروض المباشرة طويلة الأجل:
هي الأكثر شيوعا كمصدر من مصادر التمويل طويل الأجل، ويحصل عليها مباشرة من البنوك أو المؤسسات المالية المختصة ومدتها تزيد عن 5 سنوات وتتمثل تكلفة هذه القروض في سعر الفائدة الذي يمكن أن يكون ثابتا طيلة فترة القرض أو متغيرا طبقا لظروف سوق المال وحسب الشروط الموضوعة في العقد.
8\ يعتبر الاستئجار أحد المصادر التمويلية طويلة الأجل، ناقش التفرقة بين الثلاث الأنواع التالية: الاستئجار التمويلي – الاستئجار التشغيلي – الاستئجار المرتبط جزيئا برافعة مالية ؟
الاستئجار التمويلي :
يمثل هذا النوع من الاستئجار عقداً بين المستأجر والمؤجر , يلتزم المستأجر بموجب هذا العقد بدفع أقساط مالية للمؤجر نظير استخدامه للأصل , مجموع هذه الأقساط المالية يغطي قيمة الأصل بالإضافة إلى تحقيق عائد مناسب للمؤجر
الاستئجار التشغيلي :
يطلق عليه أحياناُ عقد استئجار الخدمات لأنه يرتبط أساساً باستئجار التجهيزات والخدمات مثل السيارات وماكينات التصوير والحاسبات الآلية , ووفقاً لهذا النوع من الاستئجار يقدم المؤجر الخدمة المطلوبة بما في ذلك تكاليف الصيانة الدورية والتأمين والضرائب مقابل دفعات سنوية يدفعها المستأجر للمؤجر نظير الانتفاع بخدمة الأصل .
الاستئجار المرتبط جزئياً برافعة التمويل :
يوجد في هذا النوع من الاستئجار ثلاثة أطراف هي : المؤجر صاحب الأصل , والمستأجر , ومؤسسة التمويل , عندما يحدد المستأجر الأصل الذي يود الانتفاع بخدماته , يقوم المؤجر بشراء الأصل ويموله جزئياً من أمواله الخاصة ويمول الجزء المتبقي عن طريق قرض من مؤسسة تمويلية أو أية جهات أخرى برهن الأصل المشتري
9\ تعتبر الأسهم الممتازة هجين لأنها تجمع بين خصائص الأسهم العادية و خصائص السندات، ناقش هذه الفكرة باختصار؟
الأسهم الممتازة هو وثيقة تحمل قيمة اسمية تصدرها المنشأة , ويحق لحامله بما يعادل قيمة أسهمه ملكية جزء من هذه المنشأءة , وبالإضافة إلى القيمة الأسمية للسهم الممتاز يوجد قيمة دفترية وقيمة سوقية , كما يجمع السهم الممتاز بين خصائص كل من السند والسهم العادي , فإذا ماقورن السهم الممتاز بالسهم العادي نجد أنه ليس لكل منهما تاريخ استحقاق محدد , وأن المنشأة المصدرة لهما غير ملزمة بإعادة شرائهما من المساهمين مما يعني أنهما يمثلان مصدراً دائماً للتمويل بالنسبة للمنشأة , كما أن تخلف المنشأة عن دفع الأرباح الموزعة لحاملي الأسهم الممتازة والعادية لايؤدي إلى إفلاس المنشأءة , بالإضافة إلى ذلك فإن الأرباح الموزعة على الأسهم العادية والممتازة لاتمثل وفرا ضريبياً للمنشأة , لأن الأرباح الموزعة تدفع بعد خصم الضريبة , أما إذا ما تمت مقارنة السهم اللمتاز بالسند فسنجد أن العائد الذي يحصل عليه حامل كل منهما ثابت ومحدد قيمة أو نسبة معينة , وأن لحامل كل من السهم الممتاز والسند الأولوية على أصحاب الأسهم العادية في استرداد استثماراتهم من أصول المنشأة في حالة إفلاسها أو تصفيتها .
10\ يعتبر تكلفة رأس المال العنصر الأساسي الذي يجرى عليه تقويم المشاريع، ناقش أهم العوامل المحددة لتكلفة رأس المال ؟
توجد عدة عوامل تؤثر في تكلفة رأس المال بالارتفاع والانخفاض , من أهمها العوامل الاقتصادية وعوامل السوق والمخاطر وحجم التمويل وهي كالتالي :
أ- العوامل الاقتصادية :
تحدد العوامل الاقتصادية العرض والطلب على رأس المال وكذلك معدل التضخم المتوقع , فإذا كان هناك زيادة في الطلب على رأس المال دون أن تقابله زيادة مماثلة في العرض , فإن المقرضين سوف يعملون على رفع سعر الفائدة , وفي الوقت نفسه إذا كانت هناك زيادة متوقعه في معدل التضخم فإن المستثمرين دون شك سيطالبون بمعدل عائد أكبر لتعويضهم عن الوقة الشرائية المفقودة .
ب - العوامل السوقية :
يتوقع المستثمرون الذين يزودون المنشأة بالتمويل المطلوب عائداً على استثماراتهم وتعويضاً لهم عن المخاطر التي قد يتعرضون لها , ويمكن هنا التمييز بين نوعين من العوائد : العائد الأول هو العائد الذي يعوض المستثمر عن عنصر الزمن ويمثله معدل العائد على الاستثمارات عديمة المخاطر , ويتوقف على هذا الحالة الاقتصادية وموقف العرض والطلب على رأس المال , العائد الثاني : هو ذكل العائد الذي يعمل على تعويض المستثمر عن المخاطر التي قد يتعرض لها من جراء الدخول في استثمارات المنشأة , فكلما زاد مستوى المخاطرة كلما زاد العائد المطلوب بواسطة المستثمرين , وهذا يؤدي بدوره إلى زيادة تكلفة رأس المال , من ناحية أخرى كلما كان تسويق الأوراق المالية التي استخدمتها المنشأة للحصول على التمويل سهلاً وأسعارها مستقرة في السوق كلما كان معدل العائد المطلوب أقل وبالتالي تقل تكلفة رأس المال والعكس صحيح .
ج - المخاطر :
يمكن تقسيم المخاطر إلى نوعين : النوع الأول هو مخاطر العمليات وينتج في العادة من قرارات الاستثمار ويتمثل في التذبذب والتقلب في العائد على الاستثمار , النوع الثاني من المخاطر هو المخاطر المالية ويتمثل في التقلب في العائد على حقوق الملكية الناتج عن استخدام الديون والأسهم الممتازة وبصورة عامة فإن العلاقة طردية بين هذه المخاطر وتكلفة رأس المال , حيث ترتفع المخاطر المالية ومخاطر العمليات كلما ارتفع معدل العائد المطلوب وبالتالي ارتفاع تكلفة رأس المال والعكس صحيح .
د - حجم التمويل :
إن حجم التمويل المطلوب بواسطة المنشأة يؤثر على تكلفة رأس المال حيث يؤدي ارتفاع حجم الاحتياجات التمويلية إلى ارتفاع تكلفة رأس المال , ويرجع ذلك لعدد من الأسباب منها أن زيادة حجم الإصدارات تتبعه زيادة في تكلفة الإصدار وقد يصعب أحيانا ً بيع جميع الإصدارات إلا من خلال تخفيض سعر البيع وكذلك عدم تناسب حجم التمويل المطلوب مع حجم المنشأة سؤدي إلى إرتفاع معدل العائد المطلوب من قبل المستثمرين .
11\ ماهي العناصر التي من الممكن أن تكون مكونة لهيكل رأس المال ؟ ولماذا يتم حساب تكلفة كلا منهم ؟
يتألف هيكل رأس المال من مصادر تمويل طويلة الأجل لذلك فهو يتألف من :
1- مطلوبات طويلة الأجل و منها قروض طويلة الأجل ، الأسهم الممتازة.
2-حقوق المساهمين من أسهم عادية و أرباح محتجزة.
حساب تكلفة رأس المال توجب الأخذ في الاعتبار جانبين في غاية الأهمية :
الجانب الأول : يتمثل في أن لكل مصدر من مصادر التمويل نوعان من التكاليف , نوع محدد يتمثل في معدل الخصم الذي يساوي بين القيمة الحالية للأموال التي تجصل عليها المنشأة والقيمة الحالية للمبالغ التي على الشركة دفعها لأصحاب الأموال , ونوع آخر من التكاليف ضمني ويتمثل في التغيير في شروط الحصول على تمويل إضافي إذا تم استخدام المصدر الحالي في التمويل مرة أخرى .
الجانب الثاني : يتعلق بأن تكلفة المصدر تختلف بإختلاف مصادر التمويل نفسها خاصة من ناحية المخاطرة فلكما ارتفعت درجة المخاطرة المصاحبة للمصدر كلما ارتفع معدل العائد المطلوب على الاستثمار , وفي هذا الصدد يعتبر التمويل بالدين أقل تكلفة من التمويل بالأسهم الممتازة والأسهم العادية كما أن التمويل بالأسهم الممتازة أقل تكلفة من التمويل بالأسهم العادية , ويأتي انخفاض تكلفة التمويل بالدين لسبب رئيسي وهو أن أصحاب الدين لهم الحق في استرداد أموالهم في حالة تصفية أو إفلاس الشركة بالتالي تقل المخاطرة لديهم الأمر الذي يجعل معدل الفائدة على الديون أقل مقارنة بمعدل العائد المطلوب على الاستثمار في الاسهم الممتازة والأسهم العادية .
وتجدر الإشارة هنا إلى أن هدفنا من حساب تكلفة عناصر هيكل رأس المال هو تحديد معدل العائد الذي يجب أن تحصل عليه المنشأة من استثماراتها من أجل مقابلة معدل العائد المطلوب من قبل المستثمرين بعد خصم تكاليف الحصول على التمويل , كما أن العائد يجب أن يحسب على أساس مابعد الضريبة .
12\ بين كيف يرتبط موضوع تقييم السندات والأسهم بمفهوم القيمه الزمنيه للنقود؟؟
يعتمد تقييم الأسهم الخطوه الأولى للأستثمار الناجح إذ بواسطته يستطيع المستثمر معرفة سوية السهم وبالتالي تكون القرارات الأستثماريه مبنيه على أسس سليمه وصحيحه,يوجد هناك عدة وسائل لتقييم الأسهم تعتمد في مجملها على الأيرادات من الشراء والتدفقات النقديه وتوزيعات الارباح وهو ما يسمى بالتحليل الأساسي الفني وهو اسلوب يستخدم لتقدير قيمه السهم والتحليل الأساسي وهو المستخدم تحليل النسب المالي ..
13\ ناقش تأثير استخدام الرفع المالي على هيكل المنشأة؟؟
يشير استخدام الرفع المالي إلى استخدام مصادر تمويل ذات تكلفه ثابته ضمن الهيكل المالي مثل الديون الأسهم الممتازه ويمكن أن يكون سلاح ذو حدين للأ سباب التاليه واستخدام الديون في التمويل يؤدي إلى زيادة ربحيه السهم أو ارتفاع نسبة الديون في الهيكل المالي و يؤدي لأرتفاع المخاطر الماليه لذا ينبغي على هذه المنشآت أخذ الحيطه والحذر ..
14\ ناقش أهم الاختلافات بين المداخل ( النظريات ) المختلفة في موضوع الهيكل المالي؟؟
يختلف مفهوم صافي الربح عن الربح التشيغلي والتقليدي في أنه لن يغير من مفهوم وادراك الخطر لدى المستثمرين وفقاً لهذا المدخل تستطيع المنشأه زيادة قيمتها السوقيه ,أما مدخل صافي الدخل التشغيلي فان تكلفه الاموال تبقى ثابته بغض النظر عن نسبة الرفع المالي وإذا تطرقنا للمدخل التقليدي فانه وفق هذا المدخل يوجد هيكل رأس مال يمثل رأس مال الشركه ويمكن للمنشآت زياده قيمتها من خلال زياده الديون..
|