 |
|
||||||
| إدارة أعمال 4 ملتقى طلاب وطالبات المستوى الرابع أدارة اعمال التعليم عن بعد جامعة الملك فيصل |
 |
|
|
أدوات الموضوع |
|
#1
2014- 4- 5
|
||||
|
||||
|
حل مناقشات الأداره المالية 2 من 1- 14
السلام عليكم ورحمه الله وبركاته مناقشات أداره المالية 2 1/ تعتبر الأوراق المالية المتداولة في الأسواق المالية المعاصرة من أهم الأدوات المالية والاستثمار. ناقش موضوع الأوراق المالية مبينا على وجه الخصوص أنواعها خصائصها وأوجه الشبه والاختلاف بينها جـ / تصنف الاوراق الماليه حسب طبيعة العائد الى : اوراق ماليه ذات عائد ثابت و اوراق ماليه ذات عائد متغير. وتصنف الاوراق الماليه حسب جهة الاصدار الى : اوراق ماليه اوليه تصدرها الحكومه او منشآت الآعمال. واور اق ماليه ثانوية يتم اصدارها من قبل الافراد . تختلف الاوراق الماليه التي تصدرها الجهات الحكومية من دولة الى آخرى من حيث المسميات والخصائص .وانواع السندات الامريكيه هي 1_سندات التوفير الامريكيه 2_ادونات الخزينه 3_اوراق الخزينه 4_سندات الخزينه. اما الاوراق الماليه الي تصدرها الشركات الخاصه : 1-السندات 2-الاوراق التجاريه. 2-الاسهم الممتازه .4_الاسهم العاديه _5_التعهدات .6_عقود الخيارات .7-عقود المستقبل .8-سهم شركات الاستثمار 9-سهم صناديق الاستثمار. 2/ تمثل الأسواق المالية بيئة الأعمال المعاصرة، ناقش دور الأسواق المالية من هذا المنظور مبينا أنواعها و مجالات نشاطها والجهات التي تتعامل فيها. جـ/ تمثل الاسواق الماليه الاطار الذي يجمع بين قوة العرض [ البائعين ] وقوى الطلب [ المشتري ] على الاصول الماليه [ الاوراق الماليه ] في ظل توفر قنوات الاتصال فعاله بين المتعاملين . تعتبر الاسواق الماليه القناة التي تعمل من خلالها الشركات والمنشأت الاقتصادية .. على تدبير مصادر التمويل اللازمة لتمويل المشاريع الاستثمارية .. تعمل الاسواق الماليه على تسهيل عملية تداول الاصول وتسييلها عند الحاجه .كما تقوم بأهم احد الوظائف المتمثله في تسعير الاوراق الماليه وفوائده . 3/ يترتب عن الاستثمارات بشكل عام تحقيق عوائد من ناحية و تحمل المخاطر من ناحية ثانية. ناقش أنواع المخاطر التي تتعرض لها الاستثمارات مبينا أنواعها وطبيعتها و خصائصها. جـ / انواع المخاطر : 1- مخاطر منتظمة ~> تسمى كذلك المخاطر السوقية على جميع الاستثمارات في الاقتصاد وهذا النوع من المخاطر لايمكن التخلص منها او تقليصها . 2- مخاطر غير منتظمة ~>تقتصر المخاطر الغير منتظمة بتأثير على استثمارات بعينها ويمكن التغلب على هذا النوع من المخاطر باستخدام ىلية تنويع الاستثمارات 4/ يتطلب تشكيل المحافظ الاستثمارية قياس المخاطر المرتبطة بها، ناقش أهم أدوات قياس مخاطر المحافظ الاستثمارية مبينا العناصر (المتغيرات) التي تؤثر في درجة هذه المخاطر جـ/ من أهم أدوات قياس مخاطر المحفظة الاستثمارية: 1- تباين عوائد المحفظة الاستثمار ةٌ. 2-الانحراف المع اٌري لعوائد المحفظة الاستثمار ةٌ . العناصر : التباين , الانحراف المعياري 5/ عند إعداد الموازنات الرأسمالية يمكن العمل بعدة أساليب لتقويم المشروعات الاستثمارية التي تأخذ بعين الاعتبار عنصر المخاطرة. ناقش أهم هذه الأساليب مبينا أوجه الشبه و الاختلاف بينها ج/ يتطلب تشكيل المحافظ الاستثمارية قياس المخاطر المرتبطة بها، ناقش أهم أدوات قياس مخاطر المحافظ الاستثمارية مبينا العناصر (المتغيرات) التي تؤثر في درجة هذه المخاطر جـ/ من أهم أدوات قياس مخاطر المحفظة الاستثمارية: 1- تباين عوائد المحفظة الاستثمار ةٌ.2-الانحراف المع اٌري لعوائد المحفظة الاستثمار ةٌ .العناصر : التباين , الانحراف المعياري 6/ تعتمد الشركات لتمويل أنشطتها التشغيلية جزئيا على مصادر التمويل قصيرة الأجل، والتي تتوفر بأشكال وخصائص متنوعة لتناسب الاحتياجات المختلفة للشركات. ناقش موضوع التمويل قصير الأجل موضحا أنواعه المختلفة مبينا الخصائص المزايا والعيوب ج/ مصادر التمويل قصيرة الأجل وتكاليفها : تلجأ المنظمات عموماً إلى مصادر التمويل القصيرة الأجل كمصدر لتمويل الإحتياجات الضرورية الطارئة ، وتختص هذه الأموال بالأصول التى تمتاز بسرعة دورانها ، للتمكين من سداد هذه الديون المستحقة غالباً خلال عام واحد . وفيما يلى نتناول أهم أنواع هذه المصادر ، وكيفية حساب التكلفة الخاصة بها: أنواع مصادر التمويل قصيرة الأجل : سنتعرض هنا لأكثر أنواع مصادر التمويل قصيرة الأجل إستخداماً بواسطة المنظمات ، وهما : الإئتمان التجارى والإئتمان المصرفى ، موضحين مفهوم كل منهما ، وكيفية حساب تكلفة التمويل الخاصة بهما . الإئتمان التجارى : Trade Credit الإئتمان المصرفى : Short - term Bank Loans 7/ تعتمد الشركات لتمويل استثماراتها طويلة الأجل على مصادر التمويل متوسطة وطويلة الأجل، والتي توفرها المؤسسات المالية (مصارف وبنوك وشركات تأمين و شركات تأجير وغيرها). ناقش موضوع التمويل متوسط وطويل الأجل موضحا أنواعه المختلفة و الخصائص و الشروط ج/ رف التمويل متوسط الأجل بأنه ذلك النوع من القروض التي يتم سدادها خلال فترة تزيد عن السنة وتقل عن 5 سنوات، وينقسم هذا النوع من القروض إلى: • القروض المباشرة متوسطة الأجل: يستعمل هذا النوع من القروض في تمويل الأصول الثابتة، وتمثل البنوك والمؤسسات المالية المتخصصه المصدر الرئيسي لها، وغالبا ما يسدد القرض على شكل أقساط سنوية أو نصف سنوية، مع وجوب تقديم ضمان للحصول عليه، كما أن سعر فائدته أعلى من سعر فائدة القرض قصير الأجل. • التمويل بالاستئجار: إن استخدام العقارات والمعدات من جانب الشركات كان ممكنا فقط عن طريق الامتلاك، لكن في السنين الأخيرة ظهر اتجاه نحو استئجار هذه العقارات والتجهيزات بدلا من شرائها، فبعد أن كان الاستئجار مقتصرا على الأراضي والمباني، فقد أصبح يشمل جميع الأصول تقريبا (المنقولة وغير المنقولة)، وهناك عدة أشكال للتمويل عن طريق الاستئجار وهي: أ- الاستئجار المالي: إن عملية الاستئجار المالي لأصل ما (أو كما يسمى القرض الإيجاري) تتم كما يلي: • تختار الشركة التي ترغب في تحقيق هذا النوع من الاستئجار، الأصل الذي تريد استئجاره وكذلك المؤسسة الموردة له. • كما تقوم هذه الشركة باختيار البنك الذي سيقوم بعملية التمويل، فتتفق معه على أن تقوم بشراء الأصل من المورد وتأجيره مباشرة لهذه المؤسسة التي تستخدمه، وهذا على أساس عقد إيجاري ينص على سداد قيمة الأصل على دفعات سنوية بالإضافة لعائد يحصل عليه البنك يتراوح عادة ما بين 12% - 6% من قيمة الأصل، وفي نهاية فترة الإيجار يمكن للشركة المستأجرة شراء هذا الأصل على أساس قيمة متبقية محددة في العقد، أو تمديد مدة الإيجار مع دفع أقساط منخفضة أو إعادة الأصل للبنك، ولا يحق لأي طرف (الشركة أو البنك) إلغاء العقد إلا في حالات استثنائية. ب- البيع بالاستئجار: هنا تستطيع الشركة أن تحصل على موارد مالية عن طريق بيعها لجزء من ممتلكاتها الثابتة (مثل: الأراضي، المباني، التجهيزات...) لمؤسسة مالية، ومباشرة بعد ذلك تقوم باستئجار الأصل المباع لمدة محددة وبشروط خاصة. وتتشابه طريقة البيع ثم الاستئجار مع الاستئجار المالي تماما، إلا من حيث مصدر الأصل المستأجر الذي يكون في طريقة البيع ثم الاستئجار هو المقترض والبائع في نفس الوقت، مما يمكننا القول بأن البيع ثم الاستئجار هو نوع خاص من الاستئجار المالي. ج- استئجار الخدمة (الاستئجار التشغيلي): ومن أهم خصائص هذا النوع أن المؤجر عادة ما يكون مسؤولا عن صيانة الأصل والتأمين عليه، كما يتحمل مخاطر الإهلاك والتقادم (ومثال ذلك تأجير السيارات...الخ) وفي هذا النوع يمكن للمستأجر إلغاء العقد قبل المدة المقررة وإرجاع الأصل لمالكه. 3 – مصادر التمويل طويلة الأجل: الأسهم: يمكن تصنيفها إلى نوعين هما: أ- الأسهم العادية: تمثل مستند ملكية ،أي أن المستثمر يملك حصة في رأس مال الشركة، ولها قيم مختلفة هي: - قيمة اسمية: تتحدد هذه القيمة في أغلب الأحيان بموجب قوانين الشركات في أماكن وجودها وبموجب قانون الشركات العماني فإن القيمة الاسمية للسهم العادي يجب أن لا تزيد عن ريال عماني واحد. _ قيمة دفترية: تتمثل بمجموع حقوق الملكية باستثناء حقوق حملة الأسهم الممتازة مقسومة على عدد الأسهم العادية المتداولة في السوق المالي. - قيمة سوقية: تتمثل في قيمة السهم في سوق رأس المال، وقد تكون هذه القيمة أكثر أو أقل من القيمة الاسمية أو الدفترية وتتحدد هذه القيمة بناء على قوانين العرض والطلب وعوامل أخرى منها سياسية واقتصادية. وتعتمد الشركات المساهمة اعتمادا يكاد يكون تاما على الأسهم العادية في تمويلها الدائم خصوصا عند بدء تكوينها لأن إصدار هذا النوع من الأسهم لا يحّمل الشركة أعباء كثيرة كما هو الحال بالنسبة للأسهم الممتازة أو السندات، إضافة إلى أن الشركة غير ملزمة بدفع عائد ثابت أو محدد لحملة الأسهم العادية. فإذا حققت الشركة أرباحا يمكن لحملة الأسهم العادية الحصول على عائد، أما إذا حققت الشركة خسائر أو قررت عدم توزيع الأرباح فإن حملة الأسهم العادية لن يحصلوا على شيء. ب – الأسهم الممتازة: يمتاز هذا المصدر الهام من مصادر التمويل طويلة الأجل بجمعه بين صفات أموال الملكية والاقتراض، وتعرف الأسهم الممتازة بأنها شكل من أشكال رأس المال المستثمر في الشركة، ويحصل مالكو الأسهم الممتازة على ميزتين: ميزة العائد, وميزة المركز الممتاز اتجاه حملة الأسهم العادية. ومن أسباب لجوء الشركات إلى إصدار الأسهم الممتازة كمصدر تمويلي: • زيادة الموارد المالية المتاحة للشركة من خلال ما يلقاه هذا النوع من الأسهم من إقبال لدى المستثمرين. • المتاجرة بالملكية لتحسين عائد الاستثمار من خلال الفارق الإيجابي بين كلفة الأسهم الممتازة وعائد الاستثمار. • استعمال أموال الغير دون إشراكهم في الإدارة، باعتبار أنه ليس لهم الحق في التصويت. الاقتراض طويل الأجل: وينقسم إلى أm - القروض المباشرة طويلة الأجل: هي الأكثر شيوعا كمصدر من مصادر التمويل طويل الأجل، ويحصل عليها مباشرة من البنوك أو المؤسسات المالية المختصة ومدتها تزيد عن 5 سنوات وتتمثل تكلفة هذه القروض في سعر الفائدة الذي يمكن أن يكون ثابتا طيلة فترة القرض أو متغيرا طبقا لظروف سوق المال وحسب الشروط الموضوعة في العقد. 8/ ينضر إلى الأسهم الممتازة على أنها أوراق مالية هجينة تجمع بين خصائص السندات و خصائص الأسهم العادية. اشرح ذلك ج/ هي صكوك تمثل حق ملكية أو حق دين كالسندات على الجهات التي تصدرها بحيث تكون لحمله ذات الصك حقوق والتزامات متساوية ان سوق الاوراق المالية تعتبر اداة هامة لتقويم الشركات والمشروعات ويتم الحكم عليها بالنجاح أو الفشل فانخفاض اسعار الاسهم بالنسبة لشركة من الشركات دليل قاطع على عدم نجاحها أوعلى ضعف مركزها المالي وهو ما قد يؤدي الى اجراء بعض التعديلات في قيادتها أو في سياستها املاً في تحسين مركزها.. اسهم امتياز تمثل هذه الاسهم حقوقاً للملكية في الشركة المساهمة بشكل يعطي تفضيلاً لمساهميها على المساهمين العاديين في واحدة أو اكثر من . 1. تفضيلاً في توزيع الأرباح . 2. تفضيلاً في الحصول على فائض الاصول عند تصفية الشركة 3. قابلية الاسهم الممتازة للسداد . 4. قابلية الاسهم الممتازة تتحول الى اسهم عادية 5. الاسهم الممتازة مجمعة الأرباح . 6. الاسهم الممتازة المشاركة في الأرباح . 9/ اشرح الطرق المكن أن تلجأ إليها الإدارة لاستخدام الذمم كوسيلة للحصول على القروض المصرفية أو التسهيلات الائتمانية ج/ ضريبة الدمغة النسبية. فرضها المشرع على عقود وعمليات فتح وتجديد الإعتمادات المصرفية. يشترط لإستحقاقها أن يكون الإعتماد غير مغطى نقدا. مؤدى ذلك. الإعتمادات المغطاه بغطاء نقدي لا تخضع للضريبة لأنها لا تمثل دينا على العميل الذي يكون له رصيد دائن للبنك يزيد علي قيمتها. الغطاء النقدي. المقصود به. النقود السائلة دون الضمانات التي يقدمها العميل تأمينا لفتح الإعتماد. إستخدام المبالغ النقدية المودعة إبتداءا لدى البنك كغطاء لإئتمان يمنحه يستلزم تجنيب هذه المبالغ بإخراجها من الحساب المودع به ووضعها في حساب خاص مجمد ومعنون باسم العملية المضمونة. وتخصيصها للوفاء بما يسفر عنه الإعتماد المفتوح. وهو ما لا يتحقق بالنسبة لشهادات الإيداع 10/ ناقش أهمية تكلفة رأس المال والعوامل المحددة لها. ج/ مما لاشك فيه أن تكلفة كل نوع من أنواع الأموال يختلف عن الأخرى . هذا الاختلاف يكمن أو ينبع من تباين مصدر التمويل المنشأة الاقتصادية .فتكلفة التمويل الخارجي طويل الأجل تختلف عن قصير الأجل كما أنها تختلف عن القروض التجارية و كل ذلك كله يختلف عن تكلفة التمويل الذاتي . و بما أنه تكلفة كل نوع تختلف عن تكلفة غيره فمن الخطورة أن نأخذ تكلفة نوع واحد من هذه المصادر ونعتبرها تكلفة رأس المال للمنشأة . لذا يتطلب الأمر الوصول الى معرفة ماهية تكلفة رأس المال ؛أي مفهوم تكلفة رأس المال تكلفة رأس المال هي العائد الذي يجب ان تحققه المنشأه من اجل الوفاء بالمعدلات العائد المطلوب من قبل الملاك اخذا بالاعتبار الالتزامات تجاه الاطراف الاخرى كالدائنين وتكلفة اصدار الاسهم والسندات المناقشه 11 ناقش الافتراضات التي يقوم عليها حساب تكلفة رأس المال، ثم وضح خطوات تكلفة هيكل رأس المال اصحاب المشروعات سواء المشروع الصغيرة أو المشروعات المتوسطة يتناسى وضع دراسة جدوى لمشروعاتهم الجديدة ، فهم يرون أنه لا يتحتم على صاحب المشروع وضع أي دراسة جدوى عن المشروع إلا إذا كان يقصد عرض هذه الدراسة على أحد الممولين لهذا المشروع . ويعتبر ذلك تفكير خاطىء وغير علمي . فمن الضروري أن تتوفر لكل مشروع دراسة جدوى قبل البدء في هذا المشروع . أن دراسة الجدوى للمشروع تساعد على الكشف المبكر عن نقاط الضعف المحتملة في هذا المشروع وهو مايسمى بالرؤية المستقبلية للمشروع . ما هي دراسة الجدوى مشروع؟ هي مخطط لأهداف المشروع وخطة العمل المزمعة لتحقيق هذه الاهداف مع إبراز المشكلات المحتملة وطرق التعامل معها . أجزاء دراسة الجدوى : تنقسم دراسة الجدوى الى خمسة أجزاء هي : 1- الجزء النظري لدراسة الجدوى: ويتضمن تفصيل ما يلي : - فكرة المشروع - الافتراضات الاساسية التي تنطلق منها فكرة المشروع - مخرجات المشروع - طريقة الانتاج والتشغيل والفن الانتاجي للمشروع - المواد الخام والعلاقات مع الموردين والاطراف الخارجية - رؤيتك لإحتمالات نجاح المشروع - الرقم الاجمالي للتمويل الذي يحتاجه المشروع 2- الجزء التسويقي لدراسة الجدوى: وفيه عرض لما يلي : - تحليل حجم السوق والمؤشرات السوقية الحالية وخصوصية المجال الذي يعمل فيه المشروع . - تحليل عملاء المشروع وطرق الوصول إليهم وإجتذابهم - اوضاع المنافسين الحاليه - التحركات المرتقبة للمنافسين عند بدء المشروع - المبيعات للمنافسين عند بدء المشروع - المبيعات المتوقعة المناقشه 12 بين كيف يرتبط موضوع تقييم السندات والأسهم بمفهوم القيمة الزمنية للنقود عتبر تقييم الأسهم الخطوة الأولى للاستثمار الناجح إذ بواسطته يستطيع المستثمر معرفة سوية السهم وبالتالي تكون القرارات الاستثمارية مبنية على أسس سليمة وصحيحة . يوجد هناك عدة وسائل لتقييم الأسهم تعتمد في مجملها على آل من إيرادات الشرآة والتدفقات النقدية وتوزيعات الأرباح وهو ما يسمى بالتحليل الأساسي، آما أن هناك أسلوب آخر يسمى التحليل الفني التحليل الأساسي التحليل الأساسي هو أسلوب يستخدم لتقدير قيمة السهم وذلك بتحليل البيانات المالية الأساسية للشرآة. بمعنى أن هذا التحليل يأخذ بعين الاعتبار تلك المتغيرات ذات العلاق ة المباشرة بالشرآة مثل الإيرادات وتوزيعات الأرباح ومبيعات الشرآة وغيره ا. وهناك بعض الانتقادات إلى اعتماد هذا الأسلوب لتقدير قيمة سهم الشرآة حيث أنه هذا الأسلوب يعتبر غير علمي لأنه من الصعب الحصول على صورة واضحة عن الشرآة باستخدام هذا الأسلوب في ظل غياب أو عدم اعتبار متغيرات نوعية عن الشرآة ووضع الشرآة التنافسي في السوق وبالرغم من هذه الانتقادات إلا أن التحليل الأساسي هو من الأدوات المستخدمة الشائعة التي تستخدم على نطاق واسع من قبل آثير من المعنيين سواء آانوا مستثمرين أو غيرهم . هذا ويعتبر تحليل النسب من أهم أدوات التحليل الأساسي ، إضافة إلى أسلوب نموذج الخصم والمتمثلة في خصم التدفقات النقدية المتوقعة والذي سيتم الحديث عنه لاحقاً. Financial Ratios Analysis - تحليل النسب المالي تحليل النسب المالية هو احتساب ومقارنة للنسب التي يتم استخراجها أو اشتقاقها من المعلومات المتوفرة في القوائم المالية للشرآات . إن مستوى واتجاه هذه النسب يمكن استخدامها في استنباط حقائق عن الوضع المالي للشرآة ودرجة جذبها للاستثمار . وممكن أن تستخدم هذه النسب قطاعياً لمقارنة أوضاع الشرآة التي تعمل في نفس القطاع وبالتالي الحكم على وض ع الشرآات الجيدة وغير الجيدة. فعلى سبيل المثال يمكن استخدام نسبة الديون إلى حقوق الملكية لمعرفة رافعة الشرآة . وبمقارنة هذه النسبة لشرآتين نستطيع من خلالها تمييز أي من الشرآتين تعتمد اآثر على الديون في تمويل عملياتها وبالتالي تحديد أي من الشرآتين أعلى خطورة من حيث الاستثمار فيها المناقشه 13 بين أثر الرفع المالي وأثره على الهيكل المالي للمنشأة إن النشاط التمويلي عبارة عن تطبيق مجموعة أساليب يستخدمها الأفراد أو المنظمات (كيانات) لإدارة اموالهم، وعلى وجه الدقة إدارة الفرق بين مداخليهم ومصاريفهم بالإضافة إلى المخاطر المتعلقة باستثماراتهم. فالكيان الذي دخله يفوق عن مصروفاته بإمكانه إقراض أو استثمار ذلك الفائض. في المقابل فإن الكيان الذي يكون دخله أقل من مصروفاته بإمكانه رفع رأسماله إما بالاقتراض أو من خلال بيع حقوق ملكية أو تخفيض مصاريفه أو زيادة دخله. ويمكن للدائن أن يجد مقترض من خلال وسيط مالي كالمصارف، أو أوراق الدين أو السندات في أسواق السندات. فيجني الدائن فائدة أقل من تلك التي يدفعها المقترض ويذهب الفرق لصالح الوسيط المالي. المناقشه 14 ناقش أهم الاختلافات بين المداخل (النظريات) المختلفة في موضوع الهيكل المالي لاسيما مدخل صافي الدخل ومدخل صافي الدخل التشغيلي والمدخل التقليدي 1- مدخل صافًي الربح: نفترض هذا المدخل إضافة إلى القروض أن ارتفاع القروض لن ٌغبر من مفهوم وإدراك الخطر لدى المستثمرٌن. ووفقا لهذا المدخل تستطٌع المنشؤة زٌادة قٌمتها السوقٌة وتقلٌل تكلفة اأموال من خال زٌادة نسبة الدٌون إلى حقوق الملكٌة ) زٌادة الرافعة المالٌية مدخل صافًي الدخل التشغٌلً: وفقاً لهذا المدخل فإن: ? تكلفة اأموال تبقى ثابتة بغض النظر عن نسبة الرفع المالً. ?تكلفة الدٌون أٌضاً تبقى ثابتة. ? القٌمة السوقٌة لحقوق الملكٌة ٌمكن حسابها بواسطة الصٌغة التالٌة )القٌمة السوقٌة الكلٌة للشركة - القٌمة السوقٌة للدٌون( 3- المدخل التقلٌدي: تبعاً لهذا المدخل فإنه ٌوجد هٌكل رأس مال أمثل لرأس المال وٌمكن للمنشؤة زٌادة قٌمتها من خال زٌادة الدٌون بصورة حكٌمة. الشكر موصول لصاحب الحل للاسف ماعرف مين من الترم الماضي
واسال الله لي ولكم التوفيق والنجاح وتيسير الامور استغفر الله ..استغفر الله ..استغفر الله |
|
2014- 4- 5
|
#2 |
|
مشرفة سابقة إدارة الأعمال
|
رد: حل مناقشات الأداره المالية 2 من 1- 14
يعطيك العافية بس للمناقشات لدكتور الاوول
حقت الدكتور الجديد تختلف اعتذر منك يغلق حتى مايصير تشتت |
|
| مواقع النشر (المفضلة) |
| الذين يشاهدون محتوى الموضوع الآن : 1 ( الأعضاء 0 والزوار 1) | |
|
|
